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北陆药业:对比剂增速放缓,外延预期存在

发布时间:2015-10-26    研究机构:华泰证券

事件:

15年3Q营收、净利润分别为3.97亿、0.78亿,同比增长38.01%、28.80%,EPS为0.25元,略低于符合预期。Q3营收、净利润分别为1.25亿、0.23亿,同比增长20.46%、18.07%。

点评:

1)九味镇心拉低增速,对比剂增长放缓,但明年有望恢复。3Q母公司实现营收和净利润3.44亿、0.72亿,同比增长19.44%、18.03%,其中H1母公司实现营收和净利润分别为2.36亿、0.52亿,同比增长28.67%、24.63%,Q3营收和净利润分别为1.08亿、0.2亿,同比增长3.85%、0%。虽然从股权激励要求(以12年为基数推算来的15年目标数,相较14年增23%、24%)来看,增速有一定差距,但是全年完成目标还是有希望的,主要原因是:a、由于恒瑞、扬子江等的竞争加剧,对比剂增速同比和环比皆有少许放缓;b、九味镇心由于由代理转自营,销售队伍衔接较慢,增速下滑明显。但随着招标的进行,预计碘帕醇和碘克沙醇预计明年将实现放量。

2)中美康士致合并报表提速,但预计全年对赌有困难。中美康士15年对赌净利润2600万,3Q营收、净利润分别为0.53亿、1,410.58万,摊销固定资产和无形资产评估增值后的净利润为1,239.31万元,其中归属于上市公司股东的净利润为628.16万元;其中上半年中美康士营收和归属上市公司净利润0.35亿和381.52万。由于其多个项目处于研发阶段,研发支出较大。但是中美康士的合并仍给合并报表的营收和净利润带来较高增速。

估值评级:公司作为国内品种齐全的对比剂企业,主业增长快速,多个品种等待招标放量,并深入打造肿瘤特色产业链,外延预期存在,我们预计15-17年EPS分别为0.34元、0.48元、0.66元,对应PE为95倍、67倍、50倍,维持增持评级。

风险提示:产品招标低于预期。

申请时请注明股票名称