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北陆药业:主业高速增长,领先布局精准医疗平台

发布时间:2015-08-26    研究机构:平安证券

投资要点

事项:

公司公布半年报,上半年实现收入2.72亿元,同比增长47.95%,实现归属于上市公司股东的净利润5553万元,同比增长33.82%,实现扣非后净利润5495万元,同比增长35.98%,EPS为0.18元,符合预期。上半年实现经营性净现金流扭亏,达到3866万元,盈利质量大幅改观。 平安观点:

对比剂主业持续高增长。对比剂业务占公司总收入的70%以上,上半年对比剂业务实现收入2.02亿元,同比增长32.23%,保持高增长态势,毛利率提升0.03pp达到72.19%。目前国内对比剂市场正处于进口替代时期,公司近5年对比剂业务CAGR达到27%,远高于行业同期的17%的复合增速,随着医保控费和降价政策的实施,预计进口替代仍将持续,公司的市场份额将进一步提高。新品种方面,今年上半年新批CT显影剂碘帕醇注射液,新型MR对比剂钆贝葡胺处于CDE审评阶段。

成立并购基金,布局精准医疗平台,领跑基因测序和细胞治疗。公司通过参股世和基因20%股权以及收购中美康士51%股权,深度切入基因测序和细胞治疗领域,致力于将公司打造成国内领先的精准医疗平台,未来和诊断显影业务协同,形成完整的测序、诊断、治疗产业链。上半年中美康士细胞治疗业务实现收入3542万元,净利润764万元。另外,公司出资5000万元与平安财智共同成立产业并购基金,围绕精准医疗等尖端领域进行投资。

盈利能力保持稳定,研发投入加大。上半年公司毛利率73.94%,同比提升1.61pp,和新增高毛利的细胞治疗业务有关。净利率21.84%,同比下降0.75pp。期间费用方面,销售费用率控制较好,为34.11%,同比下降2.76pp。管理费用率11.96%,同比提高3.62pp,主要缘于合并中美康士的研发费用提高。

首次覆盖,给予“推荐”评级。公司对比剂主业有望持续保持高速增长,同时加快外延扩张,领先布局精准医疗,预计2015-2017年EPS为0.41、0.55、0.72元,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价35元。

风险提示:降价与控费,新业务拓展的风险。

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